乐华娱乐暂停IPO估值70亿港元超过90%来自艺人管理

　　乐华娱乐集团（以下简称“乐华娱乐”）是一个涵盖艺人经营、音乐IP与运营、泛娱乐业务三大业务模块的文化娱乐平台

　　乐华娱乐集团（以下简称“乐华娱乐”）是一个涵盖艺人经营、音乐IP与运营、泛娱乐业务三大业务模块的文化娱乐平台。曾被称为“王一博概念股”。

　　头号“艺人管理股”乐华娱乐三度IPO，今年8月通过港交所听证会。拟于9月7日在香港联交所上市，股票代码

　　其最新估值为70亿港元，原计划于8月24日至8月31日IPO；其中在香港公开发售1,325.6万股，在国际发售1.19亿股。

　　其中，字节跳动和阿里巴巴分别在2018年和2020年向乐华娱乐投资1.2475亿和2.775亿。

　　根据招股书的弗若斯特沙利文报告，2021年乐华娱乐的艺人管理收入在中国艺人管理公司中排名第一，市场份额为1.9%。

　　根据招股书，“富士研究”发现，今年1-4月，乐华娱乐营收3.53亿元，同比增长3.40%；同期实现净利润8100万元，同比下降27.28%。

　　2019-2021年，乐华的收入和净利润逐年增长，但收入结构相对简单，高度依赖艺人的管理。以2021年为例，乐华娱乐的收入为12.90亿元，其中艺人管理收入为11.75亿元，占当期收入的91.0%。

　　在今年3月的一篇旧文中，我们重点讨论了乐华娱乐“顶流依赖”的悖论。当资本市场不再相信“顶流”，“明星工厂”何去何从？于是，《富士研究》更新了3月份旧文的部分数据和图表，以下欣赏：

　　这也将是他带头的第一部作品。近年来，“顶流”王一博在娱乐圈走红。其背后的经纪公司乐华近期也有新动作。

　　3月8日，乐华娱乐集团正式向港交所提交上市申请，拟在主板上市。这是乐华娱乐第三次冲击资本市场。

　　2009年，杜华创办乐华娱乐集团（以下简称“乐华娱乐”），旗下拥有王一博、韩庚、孟美岐、范丞丞等当红艺人。成立至今，乐华已完成3轮融资。投资者包括中华文化、阿里巴巴、字节跳动、乐博资本和融禧创投。

　　从一个小镇来到北京，几次换工作，终于成立了乐华娱乐。在最艰难的时候，我买不起食物或工作。最辛苦的时候，生完第一个孩子，下手术台就马上上班，甚至还抵押了房产。卖CD、做调查员、住在地下室，杜华经历了北漂经历过的一切。

　　乐华娱乐的起步也并不顺利。主营业务为音乐和艺人经纪业务。不过，签约的陈昊和李小璐，都是演戏的。直到韩庚签约，乐华才活了下来。

　　在乐华娱乐的大股东中，杜华持股50.18%。除了娱乐行业，餐饮、美妆行业的企业也涉足其中，足以说明其野心。

　　近期，偶像屋倒塌事件时有发生。一方面来自娱乐大众的监督。另一方面，国内娱乐环境近年来备受关注。乐华娱乐能否成功突破顶层依赖？

　　乐华娱乐主营业务分为艺人管理、音乐IP制作运营、泛娱乐业务。招股书显示，2019-2021年和2022年前四个月，艺人管理收入分别为5.3亿、8.08亿、11.75亿和3.17亿，占总收入的84.0%、87.7%和91.0%.89.8%；音乐IP生产经营收入分别为7500万、9300万、7800万和2600万，占总收入的比重分别为11.8%、10.0%、6.1%和7.4%；泛娱乐业务收入分别为2600万、2100万、3800万和1000万，分别占总收入的4.2%、2.3%、2.9%和2.8%。

　　不难看出，乐华娱乐主要靠艺人经营收入生存，而近两年火的王一博也是乐华娱乐的一哥，曾18次入围招股书.

　　百度指数数据显示，2019年至今，王一博和孟美岐的搜索指数以绝对优势领先其他三人。2022年，王一博的搜索指数将一路领先，信息指数也将保持遥遥领先。当之无愧的乐华兄弟。

　　在惊叹王一博带来的超高人气的同时，招股书数据显示，王一博于2014年签约，距离合同到期仅剩两年时间。与此同时，孟美岐等人也只剩下1-2年的时间了。大牌艺人的续约，对公司影响较大。

　　此外，招股书显示，2019-2021年和2022年前4个月，艺人管理费用分别为2.88亿、3.84亿、6.34亿和1.97亿，年复合增长率为33.43%，65.27%。与2020年相比，同比有所改善。

　　2019年6月，王一博凭借《陈情令》得以出圈，次年，乐华收入飙升。或者因为它的流量天花板正在逐渐显现，2021年的收入增速也比2020年略慢。

　　但这并不妨碍王一博是乐华一哥的事实。截至2021年底，王一博的数字单曲《无感》和《我的世界守则》分别售出约1760万和1520万，在乐华娱乐的众多数字单曲中排名第一。在音乐IP生产运营分支中，王一博也是主要输出。如果市价3元一张，单单王一博的两张单曲就赚了近亿元。A-Soul作为泛娱乐业务的主力军，2021年火爆B站，泛娱乐业务收入从2020年的2108.2万元增长到3786.9万元，毛利率达到77.7%。虽然其收入在2021年仅占总收入的2.9%，但作为一个正在发展的潜力行业，加上杜华的偏爱，未来可期。

　　但值得注意的是，2021年6月，拥有A-SOUL成员艺术版权的杭州看潮信息发生工商变更，公司实际控制人成为北京优易科技有限公司，有限公司，是字节跳动的全资子公司。

　　《福建研究》认为，从创立之初韩庚解救到如今王一博一统天下，乐华一直没有逃过娱乐公司的通病。面对临近签约期限的艺人签约，乐华能否顺利续约，可能关系到其生存。

　　根据弗若斯特沙利文数据，乐华娱乐在2020年收入方面位居中国前五的艺人经纪公司之首，但仅占1.5%。其余四家公司的市场份额分别为1.4%、1.3%、1.2%和0.7%。行业集中度分散，乐华娱乐没有明显优势。

　　受疫情影响，2019年中国艺人经纪市场规模开始呈现下降趋势，从2018年的685亿元到2019年的583亿元，再到2020年的523亿元。预计未来几年会反弹，未来是否会因疫情和限薪令的影响而出现新的变化还不得而知。

　　另一方面，从乐华娱乐自身来看，其因应收账款减值产生的信用风险正在增加。招股书显示，2019年至2021年，应收账款减值准备分别为570万元、1420万元和1700万元。

　　2019年至2021年的年复合增长率为72.7%，而同期收入和净利润的年复合增长率分别为42.96%和67.63%。

　　这样的“顶流效应”也一度让安踏的销售额创下历史新高。据安踏官方数据，在王一博正式宣布为代言人的当天，安踏天猫旗舰店的客流量环比增长超过300%。2万双王一博同款“霸道鞋”一秒售罄，王一博同款“旗袍”休闲短袖T恤一小时内全部断货，销量超2万件分别。据《富士研报》称，艺人管理市场的不稳定性和行业的碎片化，乐华并不具备压倒性优势。王一博是当今的艺人之一，其粉丝号召力可想而知。在给乐华娱乐带来收入的同时，值得注意的是，资本市场看重的是公司的品牌力，粉丝为偶像买单，而不是背后的经纪公司。

　　根据《财富》杂志列出的2017-2020年《明星收入排行榜》，王一博同期收入高达11.2亿。

　　对比乐华娱乐2019年到2021年近30亿的收入，粗略估计他的收入占了乐华娱乐收入的一半，也是不可或缺的一部分。

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